医药股是不少股民又爱又恨的，爱之深责之切，这里面很关键的一个因素是，我们要了解不同市场医药股的走势不同的根源。美股整体环境是牛长熊短的，这让美股各行业都受益的，尽管医药行业振幅很大，但美医药股经常上演单日大涨的走势，往往是源于新药研发的有效开发。而港股方面，走势更加离奇一些，经常是老千股和僵尸股交替的走势；A股则是过山车的走势，寒冬和酷暑的交替格外明显，这是值得思考的。

医药股近期走势的理解
　　美股方面创新药再度呈现了单日大涨，其中诺瓦瓦克斯单日大涨近100%，诺瓦瓦克斯与赛诺菲达成了一项价值高达12亿美元的许可协议，其中包括新冠和流感疫苗联合商业化，以及以7000万美元购买诺瓦瓦克斯4.9%的股份。此外，赛诺菲将支付诺瓦瓦克斯5亿美元现金作为预付款，并在达成开发、监管和上市里程碑时支付高达7亿美元的额外款项。

　　实际上，一款创新药，从候选药物确定，到临床前研究，到IND，推进到临床阶段，临床一期、二期、三期做下来，直到最终成功把药物推上市，每一个阶段都很坎坷，即便到了最后，都有可能失败，即便上市也很可能销售前景不及预期，导致成本无法收回。

　　还有实验本身也有差异。如果选择一个很弱的对照药，选择一个相对容易的临床终点，实验是容易成功，但监管能批准你上市吗？还有的公司为了赶进度，选择三期实验边做边跟监管沟通，但能不能被认可，是有不确定性的。因此，一些大的药企巨头会在实验之前，就跟监管进行充分的沟通，跟监管达成共识，再开始实验，一旦实验成功，基本就意味着可以商业化了，但市场对此是否认可又是未知。生物医药这个行业，正是被港股市场暴捶的行业，市场不分质地，泥沙俱下。

　　这种市场环境，Biotech没点绝活，确实是活不下去的，那些钱快烧完了，但药还在早期，或者看不到成功希望的，可能就真的会死掉一批了。为何美股方面，总会时不时呈现一些医药股暴涨？还是和政策鼓励有关系。美国创新药市场销售并不是价格驱动的，低价不能抢到份额，必须要实打实的药效和适应症范围，而欧洲一些国家对价格是很敏感的，哪怕是获批了，只要是性价比不够，一样不购买，反而是一轮又一轮谈判后才会购买。

　　这也解释了为何美国会有很多创新药企业，有很大的积极性，同时也可以展开非常庞大的临床，这样让对手望而却步，独占市场。国内是典型的销售驱动，比如一些非常非常靠后的PD1也能靠出色的销售能力快速上量到超10亿人民币的水平；包括疫苗方面，竟然不看有效力，50-100%竟然被看做是一样的，完全看行政推动，所以这就是对药企科研是很大的阻力，甚至很多企业辛辛苦苦科研后，竟然被劣币驱逐。

　　近期港股的强势是非常明显的，同期汇率升值，外资流入是主要推动力量，同时A股方面，资金抄作业，其中恒生创新药持续走强后，也拉动A股医药板块活跃。其实，港股的活跃也给医药板块很多启示，哪怕是再差，再渺小，再不被看好，到了自己的周期依然会有好的表现，所以，没必要妄自菲薄，应该有耐心等待，用合理的组合配置，去伏击行业回归后的价值。接下来，我们从业绩和科研特征角度去理解行情，供大家参考。